Quelle est la prochaine étape pour le marché boursier après que les plans de hausse des taux de la Fed ont contribué à déclencher la déroute

Les investisseurs surveilleront un autre indicateur de l’inflation américaine dans la semaine à venir après que le marché boursier ait été secoué par la Réserve fédérale qui a intensifié son ton belliciste et suggéré que de fortes hausses des taux d’intérêt arrivent pour maîtriser une économie en surchauffe.

“Nous assistons probablement à un pic de hawkishness en ce moment”, a déclaré James Solloway, stratège en chef du marché et gestionnaire de portefeuille principal chez SEI Investments Co., lors d’un entretien téléphonique. “Ce n’est un secret pour personne que la Fed est loin derrière la courbe ici, avec une inflation si élevée et jusqu’à présent une seule augmentation de 25 points de base à son actif.”

Le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré le 21 avril lors d’une table ronde organisée par le Fonds monétaire international à Washington que la banque centrale ne “compte” pas sur l’inflation ayant culminé en mars. “Il est approprié à mon avis d’agir un peu plus rapidement”, a déclaré Powell, mettant une hausse de taux de 50 points de base “sur la table” pour la réunion de la Fed au début du mois prochain et laissant la porte ouverte à des mouvements plus importants dans le mois à venir.

Les actions américaines ont clôturé en forte baisse après ses remarques et les trois principaux indices de référence ont prolongé les pertes vendredi, le Dow Jones Industrial Average enregistrant sa plus forte baisse quotidienne en pourcentage depuis fin octobre 2020. Les investisseurs sont aux prises avec des «forces très fortes» sur le marché, selon Steven Violin, gestionnaire de portefeuille chez FLPutnam Investment Management Co.

“Le formidable élan économique de la reprise après la pandémie se heurte à un changement très rapide de la politique monétaire”, a déclaré Violin par téléphone. « Les marchés ont du mal, comme nous tous, à comprendre comment cela va se dérouler. Je ne suis pas sûr que quelqu’un connaisse vraiment la réponse.

La banque centrale veut organiser un atterrissage en douceur pour l’économie américaine, visant à resserrer la politique monétaire pour lutter contre l’inflation la plus élevée depuis environ quatre décennies sans déclencher de récession.

La Fed “est en partie responsable de la situation actuelle car sa politique monétaire extrêmement accommodante au cours de la dernière année l’a laissée dans cette position très précaire”, ont écrit les gestionnaires de portefeuille d’Osterweis Capital Management, Eddy Vataru, John Sheehan et Daniel Oh, dans un rapport sur leurs perspectives du deuxième trimestre pour le fonds de rendement total de la société.

Les gestionnaires de portefeuille d’Osterweis ont déclaré que la Fed peut augmenter le taux cible des fonds fédéraux pour refroidir l’économie tout en réduisant son bilan pour relever les taux d’échéance plus longs et contenir l’inflation, mais “malheureusement, la mise en œuvre d’un plan de resserrement quantitatif à deux volets nécessite un niveau de finesse que la Fed n’est pas connue », ont-ils écrit.

Ils ont également soulevé des inquiétudes concernant la brève et récente inversion de la courbe des rendements du Trésor, où les rendements à court terme ont dépassé les rendements à long terme, qualifiant cela de “rareté pour cette étape d’un cycle de resserrement”. Cela reflète «une erreur de politique», selon eux, qu’ils ont décrite comme «laissant des taux trop bas trop longtemps, puis augmentant potentiellement trop tard, et probablement trop».

Le mois dernier, la Fed a relevé son taux d’intérêt de référence pour la première fois depuis 2018, le relevant de 25 points de base par rapport à zéro. La banque centrale semble désormais se positionner pour accélérer ses hausses de taux avec des augmentations potentiellement plus importantes.

“Il y a quelque chose dans l’idée du chargement frontal”, a fait remarquer Powell lors de la table ronde du 21 avril. James Bullard, président de la Federal Reserve Bank of St. Louis, a déclaré le 18 avril qu’il n’exclurait pas une forte hausse. de 75 points de base, bien que ce ne soit pas son cas de base, a rapporté le Wall Street Journal.

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“Il est très probable que la Fed va bouger de 50 points de base en mai”, mais le marché boursier a “un peu plus de mal à digérer” l’idée que des augmentations d’un demi-point pourraient également se produire en juin et juillet, a déclaré Anthony. Saglimbene, stratège du marché mondial chez Ameriprise Financial, lors d’un entretien téléphonique.

Le Dow DJIA,
-2,82%
et S&P 500 SPX,
-2,77%
chacun a chuté de près de 3,0% vendredi, tandis que le Nasdaq Composite COMP,
-2,55%
a chuté de 2,5%, selon Dow Jones Market Data. Les trois principaux indices de référence ont terminé la semaine avec des pertes. Le Dow Jones a chuté pour une quatrième semaine consécutive, tandis que le S&P 500 et le Nasdaq ont chacun connu une troisième semaine consécutive de baisse.

Le marché « revient à cette idée que nous allons passer à un taux des fonds fédéraux plus normal beaucoup plus rapidement que ce que nous pensions probablement » il y a un mois, selon Saglimbene.

“S’il s’agit d’un pic de bellicisme et qu’ils poussent très fort au décalage”, a déclaré Violin, “ils s’achètent peut-être plus de flexibilité plus tard dans l’année alors qu’ils commencent à voir l’impact d’un retour très rapide au neutre.”

Un rythme plus rapide de hausse des taux d’intérêt par la Fed pourrait amener le taux des fonds fédéraux à un niveau cible “neutre” d’environ 2,25% à 2,5% avant la fin de 2022, potentiellement plus tôt que ne l’avaient estimé les investisseurs, selon Saglimbene. Le taux, désormais compris entre 0,25% et 0,5%, est considéré comme “neutre” lorsqu’il ne stimule ni ne restreint l’activité économique, a-t-il déclaré.

Pendant ce temps, les investisseurs craignent que la Fed ne réduise son bilan d’environ 9 billions de dollars dans le cadre de son programme de resserrement quantitatif, selon Violin. La banque centrale vise un rythme de réduction plus rapide par rapport à son dernier effort de resserrement quantitatif, qui a secoué les marchés en 2018. Le marché boursier a plongé vers Noël cette année-là.

“L’inquiétude actuelle est que nous nous dirigeons vers le même point”, a déclaré Violin. Quand il s’agit de réduire le bilan, “combien c’est trop?”

Saglimbene a déclaré qu’il s’attend à ce que les investisseurs « regardent au-delà » du resserrement quantitatif jusqu’à ce que la politique monétaire de la Fed devienne restrictive et que la croissance économique ralentisse « plus sensiblement ».

La dernière fois que la Fed a tenté de dénouer son bilan, l’inflation n’était pas un problème, a déclaré Solloway de SEI. Maintenant, “ils regardent” une inflation élevée et “ils savent qu’ils doivent resserrer les choses”.

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A ce stade, une Fed plus belliciste est “méritée et nécessaire” pour lutter contre la flambée du coût de la vie aux États-Unis, a déclaré Luke Tilley, économiste en chef chez Wilmington Trust, lors d’un entretien téléphonique. Mais Tilley a déclaré qu’il s’attend à ce que l’inflation diminue au second semestre de l’année et que la Fed devra ralentir le rythme de ses hausses de taux “après avoir fait cette préalimentation”.

Le marché a peut-être « pris de l’avance sur lui-même en termes d’anticipations de resserrement de la Fed cette année », selon Lauren Goodwin, économiste et stratège de portefeuille chez New York Life Investments. La combinaison du programme de hausse et de resserrement quantitatif de la Fed “pourrait entraîner un resserrement des conditions financières du marché” avant que la banque centrale ne soit en mesure d’augmenter les taux d’intérêt autant que le marché l’attend en 2022, a-t-elle déclaré par téléphone.

La semaine prochaine, les investisseurs surveilleront de près les données d’inflation de mars, telles que mesurées par l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle. Solloway s’attend à ce que les données sur l’inflation PCE, que le gouvernement américain doit publier le 29 avril, montrent une augmentation du coût de la vie, en partie parce que “les prix de l’énergie et de l’alimentation augmentent fortement”.

Le calendrier économique de la semaine prochaine comprend également des données sur les prix des maisons américaines, les ventes de maisons neuves, le sentiment des consommateurs et les dépenses de consommation.

Saglimbene d’Ameriprise a déclaré qu’il garderait un œil sur les rapports trimestriels sur les bénéfices des entreprises la semaine prochaine des sociétés technologiques « face aux consommateurs » et mégacap. “Ils vont être ultra-importants”, a-t-il déclaré, citant Apple Inc. AAPL,
-2,78%,
Meta Platforms Inc. FB,
-2,11%,
PepsiCo Inc. PEP,
-1,54%,
Coca-Cola Co. KO,
-1,45%,
Microsoft Corp. MSFT,
-2,41%,
General Motors Co. GM,
-2,14%
et la société mère de Google Alphabet Inc. GOOGL,
-4.15%
comme exemples.

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Pendant ce temps, Violin de FLPutnam a déclaré qu’il était “plutôt à l’aise de rester pleinement investi sur les marchés boursiers”. Il a cité un faible risque de récession, mais a déclaré qu’il préférait les entreprises avec des flux de trésorerie “ici et maintenant” par opposition aux entreprises plus axées sur la croissance avec des bénéfices attendus dans le futur. Violin a également déclaré qu’il aimait les entreprises prêtes à bénéficier de la hausse des prix des matières premières.

“Nous sommes entrés dans une période plus volatile”, a averti Solloway de SEI. “Nous devons vraiment être un peu plus circonspects quant au niveau de risque que nous devrions prendre.”

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