Contrarian qui a appelé China Tech Selloff dit que ce n’est pas encore fini

(Bloomberg) – Manuel Muehl a dit aux investisseurs de vendre des actions technologiques chinoises l’été dernier alors que presque tous ses pairs disaient acheter.

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Neuf mois et environ un billion de dollars de perte de valeur marchande plus tard, l’analyste de 30 ans de DZ Bank AG met en garde contre de nouvelles difficultés à venir alors que le ralentissement de l’économie chinoise et l’environnement réglementaire incertain effraient les investisseurs mondiaux.

Muehl, dont la base à Francfort ne fait que souligner son statut d’outsider, a été le premier parmi plus de 70 analystes suivis par Bloomberg à émettre un appel baissier sur le secteur technologique chinois en juillet. Ses recommandations pour JD.com Inc. et Alibaba Group Holding Ltd., cotées aux États-Unis, ont été plus précises que n’importe lequel de ses pairs au cours des 12 derniers mois, les actions ayant chuté de 30 % et 58 %, respectivement, depuis son appel.

“Nous avons vu tous ces risques en surplomb et avons estimé que pratiquement personne sur le marché ne lui accordait suffisamment de crédit”, a déclaré Muehl dans une interview ce mois-ci, citant la répression continue de Pékin contre l’industrie technologique. “Personne ne sait quelle est la véritable prime de risque pour les actions chinoises en ce moment car le marché est toujours dans un processus de recherche de prix.”

Le strict respect par la Chine d’une politique Covid Zero et l’assombrissement des perspectives économiques du pays n’ont fait que renforcer cette conviction.

“Vous avez une situation macroéconomique très difficile – le secteur immobilier, qui a clairement des problèmes énormes, et les grandes villes, qui sont complètement verrouillées”, a-t-il déclaré. “Toutes ces choses nuisent vraiment à la confiance des consommateurs.”

martelé

L’indice Hang Seng Tech des actions technologiques chinoises a chuté de plus de 60 % depuis un sommet en février 2021, martelé par la répression de Pékin contre les entreprises privées allant de l’éducation au secteur des jeux en ligne. La vente incessante, qui a anéanti 1 billion de dollars de valeur marchande des membres de l’indice depuis que Muehl a fait ses appels en juillet, a conduit certains gestionnaires de fonds à se demander si le secteur technologique était même investissable.

Pourtant, la majorité des analystes de Wall Street restent imperturbables. Ils ont cité un potentiel à plus long terme, les avantages des mesures de relance attendues et des valorisations relativement bon marché.

L’objectif de cours moyen sur 12 mois pour les actions d’Alibaba cotées aux États-Unis, par exemple, s’élève à 162,94 dollars, soit plus de 89 % au-dessus du cours de clôture de jeudi. Le dernier objectif de Muehl est de 100 $. Son bilan pourrait offrir quelques indices sur la façon dont les choses pourraient se dérouler : les données de Bloomberg montrent que suivre sa recommandation pour l’année écoulée sur le titre aurait donné un rendement de 39 %.

Muehl, qui a travaillé pour deux sociétés financières allemandes avant de rejoindre DZ Bank en 2019, reste pessimiste même après que les actions technologiques aient organisé un bref rallye le mois dernier alors que les décideurs politiques se sont engagés à mettre fin à la surveillance du secteur et à stabiliser les marchés des capitaux. Il a ajouté que la radiation potentielle d’entreprises chinoises des bourses américaines en raison de désaccords d’audit continue d’être “un risque très réaliste”.

Vendre un appel

Il a vu peu d’avantages dans les fondamentaux des entreprises au cours des prochains trimestres. Cela survient alors que la répression prolongée et un environnement macroéconomique difficile ont poussé Alibaba et Tencent Holdings Ltd. à annoncer leur plus faible croissance trimestrielle des revenus jamais enregistrée.

Les conséquences d’un appel aussi rare peuvent être dramatiques. En mars, JPMorgan Chase & Co. – l’un des rares autres courtiers détenant une cote équivalente à la vente – a jugé le secteur « ininvestissable ». Bloomberg News a rapporté la semaine dernière que la banque de Wall Street avait été démis de ses fonctions de souscripteur principal pour la cotation d’une entreprise technologique à Hong Kong après avoir réduit son objectif de cours de l’action.

DZ Bank a été relativement épargnée étant donné qu’elle n’a pas d’activité sur le marché des capitaux à Hong Kong.

Quant aux changements qui le rendraient positif sur le secteur, Muehl a déclaré qu’il souhaitait voir un changement crédible et durable dans la politique réglementaire, plutôt que “d’ajouter de nouvelles règles toutes les deux semaines”.

“Vous devez trouver un terme à ce flux de nouvelles négatives et vous devez avoir un flux de nouvelles positif”, a-t-il déclaré. “Pour le moment, nous n’avons rien de tout cela.”

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